东平新闻网,欢迎您! 设为首页 | 加入收藏
您当前所在的位置:主页 > 财经新闻 >

“新周期”有待证实或证伪 债券收益率三季度将震荡

文章来源:未知 作者:东平新闻网 时间:2017-08-11 12:44 

  “新周期”与“繁荣顶点”的争论、通胀回升和非通胀的辨析从二季度末以来越来越成为市场关注的热门,螺纹钢、铁矿石等工业品价格持续两个月的上涨抬升了市场的通胀预期,连同钢铁、煤炭等周期性股票价格的上扬,增强了投资者对盈利回升的预期,两者联合在一起确切很轻易反推出经济周期处于复苏到繁荣阶段的猜想,这也正是“新周期”从立论开始就进入争辩白热化状态的原因所在。而在8月9日国家统计局发布7月份CPI和PPI通胀数据后,市场对经济未来走势的多空激辩也进入了证实证伪阶段。

  受到6至7月工业品价格上涨的影响,铁矿石螺纹钢等黑色商品、煤炭、有色金属、化工和燃气等推动PPI环比增速从-0.2%转为0.2%,由负到正的跃升相符商品价格的走势,并且由于这些因素均是经济的“上游产业链”,因此中下游工业品乃至终极消费品价格或也将受其传导而上扬,这也是市场亲密关注PPI走势的原因所在。反观CPI的构成,剔除食物和能源的核心CPI同比增长2.1%,包含能源在内的非食品CPI同比增长2.0%,与前值相比,即使不能判断已经“触顶回落”,也是处于“高位震荡”阶段。从PPI到CPI的链条剖析可以发现,经济中下游需求的稳定是经济存在“韧性”和价格“黏性”的必要前提,但是中下游需求却也不足以驱动价格大幅回升,从上游到下游之间尚存在传导失效的真空,这一点相似于2016年上半年的情况。由于债券收益率与中心CPI同比增速走势直接相关,核心CPI高位震荡的状态决议了驱使债券收益率上行的动能如中下游需求一般“稳而不强”,因此对于工业品价格和周期性股票价格上涨引发的“新周期”猜想,对于目前的债券市场来说并不足以形成直接的压力,间接的影响在于通胀压力若果然连续回升,或抑制货币政策放松的空间。

  除却PPI和CPI走势及传导机制之外,将价格因素和实际经济运行相比较也能够发现两者并不存在协统一致的“共振”。若以月度的工业增加值代表实际经济运行指标,PPI和工业增加值之间的走势却在一定水平上存在背离:仅从2017年以来的情形看,自年初以来市场对PPI因基数原因而触顶回落的预期就在不断增强,只管PPI同比增速和工业增加值同比增速同时在2月份到达阶段性高点之后开端震荡下行,但是工业增加值从二季度以来维持在企稳回升的状态,6月份工业增加值甚至回升至7.6%,而PPI同比增速则始终持平,环比增速也只有在7月份才重新转为正值,也就是说,经济“价”与“量”两者之间并没有形成协同共振的局势,即便从时滞的角度来看,PPI作为价格因素的总结,滞后于工业增加值等产质变动,“量”“价”之间的表现差别体现出与2016年由于主动补库存周期带动经济阶段性企稳回升不同,在主动补库存逐步转入被动补库存阶段之际,经济的总体运行状态更多维持在区间震荡的状态,比较之下,“周期”应包括更多的典型特征,只是目前尚没有足够的“特点化事实”验证经济是否步入“新周期”。

  从主导债券市场走势的因素来看,当前市场依然聚焦于货币政策和监管政策的协调变动。市场对下半年货币政策和金融监管政策间如何协调存在较大的疑问,但是普遍预期金融监管将较上半年偏弱,而对于货币政策毕竟是“不紧不松”还是“不松不紧”也处于张望状态。正是由于市场的谨慎情感,银行等金融机构的配置需求在年初下降了杠杆率之后才始终未能发力,非银金融机构为主的交易需求在抓住市场的波段性操作机遇的同时,也存在随时离场的小心,三季度以来大宗商品价格走高、周期性股票价格上涨等资产表示引发了市场对“新周期行情”和通胀预期回升的热议,阅历了2016年商品和债券长达两个季度背离的“缺口修复”行情后,投资者对是否重现半年前的境况“一朝被蛇咬,十年怕井绳”,然而无论是供应端收紧带来的一般价格暴涨仍是供需两侧综协作用导致经济“量价齐生”,由于宏观层面较高频的工业增加值和低频的GDP数据并未与PPI等价格形成显明共振,而微观层面金融机构又广泛处于低杠杆状态,预计半年前的债券收益率暴涨难现,并且随着价格因素一旦涌现增速放缓或不及预期,债券收益率甚至会迟缓下行。站在8月份的时点回看上半年市场的预期及走势,债券市场显著低估了经济增长的韧性,可也不用对价钱因素是否会掀起经济增速的回升抱有过高的等待,在经济增速维持区间震荡的状态下,债券收益率或也将在三季度维持震荡走势,搀杂上下波动的波段性行情,当前低杠杆、低久期的防御型策略依然是优先选择。


上一篇:江苏银行原党委书记王建华涉嫌受贿罪被立案侦查
下一篇:没有了